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张庭宾A股是个漏斗市改革不足以支撑大牛市

2021-08-12 来源:内蒙古机械信息网

张庭宾:A股是个漏斗市 改革不足以支撑大牛市

张庭宾:A股是个漏斗市 张庭宾随着4月3日QFII投资额度新增500亿美元的刺激,上证指数开始了一波反弹行情,至今最大涨幅超过了7%。不乏市场人士开始憧憬由...张庭宾

随着4月3日QFII投资额度新增500亿美元的刺激,上证指数开始了一波反弹行情,至今最大涨幅超过了7%。不乏市场人士开始憧憬由反弹而反转,乃至开启新一轮大牛市。

对此,笔者却不太乐观,尽管不可否认,现在A股市场的制度建设开始有了一些实质性的进步,但我们要看到,现在仍是小步,不是根本性的变革,并不足以支撑大牛市。

A股市场的务实,笔者非指增加QFII额度和地方社保资金入市。这两者中,前者在股指期货时代可谓利弊参半,既可能是利多,也可能是利空,既可能是夯实机构市,但也可能使中小散户遭受更严峻的清洗;后者则是雷声大雨点小,事关百姓的养命钱,不可能不谨慎。

真正务实的进步是在制度方面的局部优化,比如说创业板退市制度,这是一个实实在在的进步,堵塞这个无底洞,也割掉了资产重组上市的恶性肿瘤。当然,目前还只在创业板中,并且还要考验执行力。另外在控制IPO价格上,也有进步,特别是对新股发行超出平均市盈率25%的红线。

坦率地说,在目前的社会环境下,郭树清主席能够拳打脚踢至此已属不易,估计也很难进行更深层次的改革,因为这里面牵涉到太多的既得利益。

截至目前的这些改革,虽小有成果,但仍不足以改变A股市场之本质。对于A股市场的定性,本人的看法是,其实际结果或说客观现实是——“利益输送市”;如果从中小投资者或基民的角度来说,它是——“漏斗市”。

对散户和基民来说,“漏斗市”指的是,A股是一个有无数漏洞的水盆,甚至是一个网兜,必须大量注水,使之比流失的快,才能涨起来;如果追加资金不够漏的,股指难免每况愈下。

这些漏洞包括:1.财务造假,内部人转移上市公司资产;2.母公司劣质资产置换上市公司现金;3.信息提前泄露与庄家炒作;4.高市盈率发行;5.烂公司上市无法追惩;6.缺乏退市惩罚;7.炒作资产重组;8.股指期货使散户无还手之力;9.基金对大股东负责,难对投资人负责,因为投资人无法罢免奖惩基金管理者;等等。

这些漏斗产生的结果是,散户和基民的钱被“八仙过海,各显神通”地输送给了权贵、内部人、庄家和优势投资者。所以,上证指数10年成一轮回毫不奇怪。

这样一个“利益输送市”、“漏斗市”的体系是如何形成的?现在追究没有太大的意义。更重要的是,怎样才能根本解决这个问题,把A股市场改造成美国纽交所这样的“利益成长股市”。

这个非常难。因为这将是一个系统性的正本清源的改革攻坚,其中五个方面最为关键:1.取消证监会发行权及其对证券公司、基金公司的人事干预权,仅剩下监管权;2.交易所要由国有官办的垄断者,变成真正对自身负责的市场竞争者。这又有两个办法,一是对现有的交易所进行部分民营参股改造,二是新批民营控股的交易所。多办几家交易所,让交易所相互竞争,并且不限定每个市场的上市标准;3.证券公司和基金公司除了少数核心机构维持国有外,大部分证券公司应当进行民营股份化改造,乃至于民营控股,对证券公司采取准入备案制,允许新的竞争者进入;4.建立基金管理者必须对投资人负责的天条,投资者有权罢免管理人,并追究其责任;5.在法律制度上,实施举证责任在辩方和集体诉讼制度,对财务造假和信息泄露者予以严惩,要罚得违规者倾家荡产才行。

上述制度设计的核心原则是一个,就是让切分蛋糕的人成为最后拿蛋糕的人,也就是用社会公众的自私来遏制少数内部精英的自私。倘若如此,则是A股之大幸,中国投资人之大幸,中国企业之大幸,中国经济之大幸,中国社会之大幸,但却是权贵、内部人的大不幸。

简言之,如果中国股市制度得不到根本变革,A股不改变利益输送的“漏斗市”本质,就不可能汇聚各方信心,也不可能演绎出真正的大牛市。

第一财经日报

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